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统一货币加剧欧元区内部不平衡

热度213票  浏览24次 【共0条评论】【我要评论 时间:2012年6月20日 11:11

 

张丹红

 

说到不平衡,我们首先想到的一般是中美这一对儿。中国是世界出口冠军,每年大约五分之一的出口商品飘洋过海到美国。人民银行从赚取的美元中拿出一部分购买美国国债,维持世界第一经济大国的经常帐赤字和预算赤字,捎带使美国人继续消费中国制造的产品。

某种程度上,德国人是欧洲的中国人。人口只有8千万的德国多年保持世界冠军的头衔,直到2009年才被中国赶超。德国经常帐盈余占国内生产总值的5%以上,是世界上最高的。德国出口的产品中,40%的买主是欧元区的近邻。过去10年中,德国贸易顺差增长的幅度与所谓欧猪PIIGS5国(葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊和西班牙)贸易逆差的涨幅大致相当。德国经济的竞争力日盛,而PIIGS外加法国工业的竞争力日衰。到底发生了什么事情?

在成为欧元俱乐部成员之前,那些所谓软通货国家为举债而支付的利息有时达到两位数的百分比。结果自然是总债务的上升。为了提高竞争力和还债能力,这些国家便拿出那个百试不爽的招数:将本国货币贬值。于是,出口又变得顺畅,外资又被吸引进来。

有了统一货币之后,投资者深信硬通货国家最终不会对软通货国家见死不救,于是将欧元区国家的信用一视同仁。希腊、意大利等南欧国家的借贷利息骤然下降。2003年,希腊债券的收益率只比德国高出009%。软通货国家就好比得到了一笔丰厚的嫁妆。遗憾的是,雅典、里斯本、罗马和马德里的新娘们没有利用这笔嫁妆理顺财务,勤俭持家,而是终日狂欢,一醉方休。希腊人的工资像脱缰的野马。很多公务员一年拿15个月的工资,为此只需一个星期去衙门点个卯,其余时间干另外一份工作。德国图宾根大学经济学教授斯达巴蒂(Joachim Starbatty)说:“1995年以来,希腊的单位劳动成本提高了75%,德国几乎是原地踏步。

德国在货币联盟成立的头几年,一边仍在消化两德统一带来的阵痛,一边在经济低迷和失业队伍不断壮大的怪圈里打转。痛定思痛,2003年,施罗德总理开始对福利体系、劳动市场进行大刀阔斧的改革。工会在劳资谈判中采取克制态度,将保障工作岗位放在首位。考虑到通胀率的因素,德国雇员的工资几年时间里没有什么变化。这给德国产品带来不可忽视的价格优势。

2003年确实可以说是德国命运的转折点:国家、经济界和工会拧成一股绳,加上德国坚实的工业基础和无数创新的企业,使这个欧洲病夫在短短几年的时间里,从欧洲的尾灯变成了火车头。

如果在马克时代,德国货币无疑将会升值。但欧洲央行统筹货币政策,顾东顾不了西。结果,欧元的汇率对德国来说过低,有专家称低估的幅度约为20%。一边是单位劳动成本多年不变,另一边是低估的货币,使德国企业占了双重的价格便宜,也使德国工业的竞争力越来越强劲。

在欧元区的边缘国家,欧元的汇率过高。若在过去,希腊、意大利等国面对德国的强势,完全可以高枕无忧。它们只需让自己的货币贬值,使本国产品物美而价廉,提振出口,从而缓解甚至消除不平衡。但统一货币的诞生无异于从这些国家手中剥夺了贬值这一有效而且相对舒适的工具。

为什么说相对舒适?因为老百姓如果不出国旅游,不购买进口商品,不开汽车,便几乎感受不到本国货币的贬值。尽管从长远来说,他们的财富在减少,但眼下觉不出痛苦。为什么希腊人上街游行?因为他们的工资一下子减少了20%,甚至更多,他们能不急吗?这便是所谓的内部贬值既然不能压低欧元的汇率,只好使用生硬的降低工资、养老金的办法。据Goldman Sachs的一份调查报告,尽管希腊人的收入已大幅压缩,该国仍存在30%的贬值需求,葡萄牙必须内部贬值35%,西班牙和法国将国人收入降低20%,才能达到与接近德国的竞争力。果真如此,这些国家的民众恐怕会暴动。

重新赢得竞争力的另一个办法是实行体制改革,增强劳动市场的灵活性。但这意味着短期内可能会有更多的人失业。对不少人来说,体制改革的剧烈程度不亚于直接削减工资,而且中期才能见效。

贸易逆差的国家说:为什么只要求我们做出牺牲?既然同在一个货币联盟,顺差国同样应当为缓解不平衡作出贡献。这一派意见的最有力的代言人是国际货币基金总裁拉嘉德(Christine Lagarde)。去年春天,当时还是法国财长的拉嘉德公开表示德国应对欧元区的两极分化负责,要求德国以刺激内需的方式帮助危机国家。言外之意,德国人应大幅提高工资,使德国制造的产品价格提高,变相助逆差国一臂之力。

从那以后,拉嘉德以滴水穿石的精神不放过任何一个重复这一要求的机会。德国政界和工会也向雇主施压,结果德国的雇员得到了20年来最高的工资涨幅。已有专家警告,不能只将目光局限于欧元区,德国竞争力的削弱将直接强化中国等经济腾飞国家的地位。

说到中国,如果说人民银行某种程度上支撑着中美之间的不平衡,那么自2008年金融危机爆发、私人资金不再源源不断地流向南欧国家以来,维系着欧元区不平衡的实际上是欧洲央行。而德国央行联邦银行是欧洲央行最大的债权人。截至20125月中旬,联邦银行通过欧元区跨境支付系统累积的债权已多达6440亿欧元。

中国和德国这两个债权国各有各的烦恼。中国虽一时半会儿不必担心美国丧失支付能力,但美联储长期宽松的货币政策正使中国的美元储备缓慢缩水;而令德国头痛的不是远虑,而是近忧:如果希腊被逼出局,联邦银行仅在跨境支付系统的一项损失就高达300多亿。假如危机国家一个接一个遇难,那么德国要注销的就是天文数字了。换句话说,欧元区国家之间的差距越大,德国所承担的风险就越高。基尔世界经济研究所所长朗哈默说:这是经常帐持续盈余的国家不得不接受的:你获得的有可能是一钱不值的债权。(本文作者为德国之声经济部编辑,本文同时发表在财新网:www.caixin.com

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